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　　1）“单品打破→品类拓展→云任职变现→生态化”的发展逻辑；2）硬件产物清爽的三大发展弧线）根源于海康，继承智能视觉手艺、云交易与境外渠道等上风。估计23-25年公司归母净利润为5.6/7.0/9.3亿元，同增69%/24%/32%。基于SOTP估值，咱们估计24E智能家居硬件净利润3.4亿元，予以22.0x24EPE，较可比公司均值19.8x溢价主因智能家居硬件的圆满结构与领先市占率、领先的智能视觉手艺；估计24E云平台交易净利润3.6亿元，予以65.0x24EPE，较AI大模子邦内领先的科大讯飞91.5x予以折价。对象价55.1元，对应44.3x24EPE，初次笼盖予以“买入”。

　　单品打破&品类拓展：公司正在智能家居摄像机领先的底子上，连接拓展新品类，延长到智能猫眼、可视门铃、智能锁等众类产物，团结其他生态配合产物华体会体育网站，打制了“1+4+N产物系统。云任职变现：基于智能家居硬件，云平台付用度户数渐渐提拔，带来高毛利的云任职订阅收入，1H23收入占比已达17%。生态化：公司盘绕视觉才华打制众场景自立联动，完成全屋智能反应实施才华。同时依附用户灵活度领先的云平台，吸引第三方家居硬件接入，修筑平台型智能家居入口，更好地为消费者用户供给智能存在处理计划。

　　公司基于智能家居摄像机、智能入户、智能掌管&智能任职呆板人四大重心产物线）智能家居摄像机已吞没环球墟市领先地方，2022年以出货量计的环球市占率到达21.6%，成为现金牛交易；2）智能入户墟市空间大、排泄率低，公司智能门锁新产物发力，正正在成为第二发展弧线）智能呆板人与智能掌管正正在孵化发展期。公司目前呆板人产物涵盖干净呆板人和奉陪呆板人，本年今后AI与具身智能发扬出现，公司同时踊跃追求结构基于AI新手艺的C端智能呆板人。

　　萤石根源于海康互联网交易中央，咱们以为海康靠山为萤石带来了三大上风：1）基于海康正在安防规模的长久手艺积聚，萤石酿成了以视觉才华为特点的完备手艺架构，加之萤石正在视频、音频等算法方面的连接研发，公司AI算法识别成效领先同行；2）萤石物联网云平台正在海康系统内具有独一性，承接海康SMBG兴办接入，海康基于萤石绽放平台打制了云眸、云曜等SaaS任职，希望功绩公司绽放平台的收入拉长；3）咱们以为萤石正正在圆满境外渠道修筑的历程中，希望借助海康周备的海外渠道打修邦外墟市。