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　　公司存身以干式变压器为代外的输配电交易，同时加快拓荒储能、数字化工场新交易范围，目前干变及输配电交易为公司厉重收入由来，2023H1收入占比97%。事迹发扬来看，公司生意收入及归母净利润2018-2022年CAGR差异为21%、10%。2023年前三季度，公司完成生意收入47.73亿元，同比拉长49.74%；完成归母净利润3.33亿元，同比拉长98.30%，体现高速拉长态势。正在手订片面，2023年1-6月，公司举座出售订单为45.89亿元（含税），同比拉长53.17%。

　　环球干变领先企业，墟市份额一连提拔。变压器下逛使用广大，涵盖发电、输配电、用电三大闭键。公司面向中高端墟市，市占率一连提拔，干式变压器系列产物2019-2021年市占率差异为7.84%、9.43%、11.68%，体现逐年上升趋向。下逛机闭方面，2022年公司新能源下逛收入占比47%，个中光伏（45%）、风电（45%）；非新能源范围中，工业企业电气配套（36%）、根基措施（19%）。

　　变压器出海掀开新空间，众年渠道组织成绩露出。目前海外变压器正在供需两头一经浮现失衡，美邦较为显着，全体发扬正在：需求端：咱们判决厉重有三重逻辑驱动：1）电网老旧退换需求；2）新能源发电项目配套需求；3）美邦创制业回流鼓动电力装备行使需求。供应端：美邦本本地货能缺乏，只可知足20%的需求供应，且本土企业扩产愿望不强。公司紧抓海外机会，环球出售渠道上风显着，23H1海外订单金额为10.48亿元（含税），同比拉长157.49%，完成高速拉长。

　　储能：高压级联工夫领先，拓荒第二拉长弧线。公司依托现有工夫及客户资源，协同上风助力储能交易起色。1）工夫同源：公司现有产物及体系的闭联工夫，与储能片面工夫同源、分娩装备互通、创制工艺途径）客户协同：公司储能体系方针客户为业主方或总包方，各场景与公司现有产物厉重下逛使用范围具有必定的重合度；3）产能加码：桂林基地已于22年7月完工投产，武汉基地于23年慢慢投产，两个项目整体达产后，公司储能体系年产能将达3.9GWh。

　　数字化工场：打制起色新引擎，数字化扩展新动力。公司仰赖数字化团队已先后告终自己7座数字化工场的维持及技改升级，基于工夫蕴蓄堆积及实验经历，公司为其他企业供应数字化转型交易任事，截至2023年半年报，公司已累计承接超4亿元数字化工场举座办理计划交易订单，后续希望带来一连收益。

　　投资创议：公司存身变压器，出海掀开滋长空间，同时组织储能华体会体育网站、数字化工场等新交易，具备拉长潜力。咱们估计公司23-25年营收差异为72.19、101.97、143.39亿元，对应增速差异为52.1%、41.3%、40.6%；归母净利润差异为5.22、8.19、12.75亿元，对应增速差异为84.1%、57.1%、55.6%，以1月10日收盘价动作基准，对应23-25年PE为32X、20X、13X。撑持“保举”评级

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